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如果不想错过“ 债文新说 ”的精彩内容， 就 赶紧星标⭐我们吧！ 摘要 2024年，机构行为的几大变化。 ①变化一：银行端缺负债，但更缺优质资产。②变化二：央行管控影响银行配债逻辑。③变化三：基金“工具化”特征加重。④变化四：理财持仓久期拉长。⑤变化五：保险欠配相对改善。 2025年，市场的两个新变化 ：①权益市场信心提振，主要影响基金和保险的负债端和资产端配置。②监管政策的变化，一方面SPV压降对基金负债端造成较大压力，另一方面保险预定利率市场化或将导致保险对投资者吸引力的进一步下降。 对债市而言， 债市多头的不确定性较今年明显增加，类似今年由机构行为所引发的长端大幅下行的情况可能不会再出现，市场可能更偏震荡。对投资者而言，需要更加关注波段操作的机会。从近期机构行为表现来看，10Y国
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