真正的宽货币周期开启｜国君热点研究

主要观点总结

本文介绍了央行行长潘功胜宣布的一揽子宽松政策，包括降准、降息、住房支持政策和股票市场支持工具。文章分析了政策背后的货币政策思路转变，从“稳货币+稳汇率”转向“宽货币+宽信用”。文章还讨论了调降存量房贷利率的必要性，以及政策对私人部门去杠杆阶段的影响。风险提示包括地产价格持续回落和私人部门信用持续收缩。

关键观点总结

关键观点1: 一揽子宽松政策

包括降准、降息、住房支持政策、股票市场支持工具四大类，反映货币政策思路的转变。

关键观点2: 货币政策思路转变

从原先的“稳货币+稳汇率”转向“宽货币+宽信用”，体现在长债利率、OMO利率调整，以及股市支持工具的创设。

关键观点3: 调降存量房贷利率

是政策思路转变的重要体现，对提前还贷、违约率、市场定价权等产生影响。

关键观点4: 风险提示

地产价格持续回落和私人部门信用持续收缩是主要的风险提示。

文章预览

9月24日上午在国新办发布会上，央行行长潘功胜宣布一揽子宽松政策，包括降准、降息、住房支持政策、股票市场支持工具四大类。 我们在9月11日发布的报告《存量房贷利率引导无风险利率预期》中，已经提示了调降存量房贷利率和降准的必要性。如果说7月央行调降OMO利率10bp是“克制的宽松”，那么本次降息则表明宽松周期的真正开启。8月随着人民币汇率趋稳，货币政策稳汇率压力降低，更多重心放在“缓缩表”和“保息差”。9月美联储开启降息通道是刺激国内货币政策进一步打开宽松空间的催化剂。 本轮政策反映货币政策思路从“稳货币+稳汇率”转向“宽货币+宽信用”，体现在： 一是，掉期溢价率回到低位，9月长债利率快速下行，表明政策通过引导长债利率进而稳汇率的思路发生了转变；二是，OMO利率超预期下调20bp，政策不再拘泥于通 ………………………………