【开源固收】社融存量增速或现拐点

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本文作者：陈曦，开源证券固收首席；梁吉华，分析师 2024年12月 社融存量同比增长8.0%，与前值相比上升0.2ppt，开始出现反弹； M1同比大幅多增15,416亿元，同比-1.4%，连续三个月改善。 社融存量增速或或现拐点 2024年以来社融存量增速整体呈下行趋势，由年初的9.5%下行至10月份7.8%，而后开始企稳回升。 前期社融增速下降主要是由于金融行业的规范、对地方政府隐性债务的治理等收缩性政策导致的； 这与2018年实行紧货币、紧财政的收缩性政策导致社融增速下降是同样的逻辑。 2024年“9.26”后，由收缩性政策转为扩张性政策，社融增速开始企稳回升，随着政策加码，预期后续社融增速会出现趋势性上行。 政府债券是社融主要拉动项，主要是地方政府置换债的大规模发行； 置换债的发行一定程度上会使置换隐债的企业中长期贷款的减少，以及政府债 ………………………………