【中金汽车】小牛电动：1Q21指引较为保守 2-3季度量价更为重要

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业绩回顾 4Q20业绩略超我们预期。 2020年营收24.4亿元，同比+17.7%；non-GAAP归母净利润2.08亿元，同比微降。其中，4Q20营收6.72亿元，同比+25.3%；non-GAAP归母净利润为6858万元，同比微增。我们认为，产品结构改善使4Q20收入表现超出指引，超过市场预期、略超我们预期。 发展趋势 多因素驱动4季度单车收入如期提升。 4季度单车收入4466元，环比+25%，新车及配件对应单车收入均有提升，新车单车收入3837元，环比+20.3%，配件单车收入629元，环比+67.8%。分区域看，中国市场单车收入达到3355元，环比+11.1%，国际市场单车收入8979元，环比有所下降。我们认为单车收入环比提升基于：1）国内市场产品结构改善；2）海外市场销售占比提升；3）对应海外配件（共享车型电池采购等）销售 ………………………………