【东吴双碳环保公用】三峰环境：垃圾焚烧技术Alpha——运营领先&出海加速，现金流成长双赢

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投资要点 固废运营 & 设备一体化布局，立足重庆辐射全国，开启出海新篇章。 经 2 0 多年发展，公司成长为集项目投资、 EPC 总承包、核心设备研发制造以及运营管理服务等为一体的全产业链服务商，立足重庆，辐射全国十六个省 / 直辖市。公司实控人为重庆市国资委，截至 2 024Q1 苏伊士间接持股 1 1 % 。 2024 年公司与苏伊士合作，打开设备及 E PC 出海新篇章。 设备技术 Al pha 带动现金流快速好转， 2 023 年分红比例 3 4 % 存提升空间。 2015-2023 年公司营收复增 15% ，归母净利润复增 22% ， 2 023 年净现比提至 1.95 ，较固废板块均值高 17% 。公司自由现金流于 2022 年率先转正， 2024Q1 达 5.08 亿元，接近 2023 年全年水平，主要系设备技术 Alpha 的带动： 1 ）设备销售 to B 现金流好 ； 2 ）技术能力带来运营优势， 公司吨上网居全国性固废公司首位， 2 023 年公司 ………………………………