华泰 | 策略：出口链前景怎么看？

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核心观点：出口链韧性或延续、弹性或收敛，β配置→α挖掘 我们探讨出口链的超额收益环境及基本面展望：①海外制造业PMI上行出口链胜率100%，超额收益均值8%，超额收益弹性区间高点通常领先基本面高点0-2M，内需体感及外需→出口的传导效率影响超额弹性；②外需上行周期经验上持续约20M，本轮约1Q25，但考虑本轮三点特殊性，对2H24我国出口传导强度或小于以往；③根据外需领先指标及DM消费者及生产者现状评估，实际外需或有韧性缺弹性。④中微观看，2H24，前期高景气配置基数升高；中报或有汇兑及运费扰动，盈利或高位降速。建议出口链由β配置→α挖掘，结合Q2景气与筹码，消电链、造船链、纺织链或仍可选股。 点击小程序查看研报原文 核心观点 出口链超额通常领先外需上行周期，内需体感及传导效率影响弹性 以年度中证800中海外收入 ………………………………