中观景气&战术配置 | 中游资本品、贸易品和新基建占优

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模型显示，7月全行业、全部非金融行业景气小幅回升，但较多行业“量增价减”、需求待改善的局面仍在延续，与7月PMI相一致。下沉来看，供给逻辑强于需求逻辑，外需驱动强于内需驱动，但后者进一步分化；新基建等方向亦有结构性亮点。配置上，1）虽短期中小盘超额收益环境打开，但在供需两端压力下，持续超额收益能力或较为有限，ROE穿越周期、派息稳定、估值偏低的A50资产仍建议中期底仓配置；2）进入中报业绩的披露期，可关注业绩相对超预期且具备一定持续性的方向，如造船链/通用设备/消费电子/逆变器等；3）利率敏感性高、估值尚未充分计入降息预期的AH医药。 核心观点 出口链边际减速品种增多，逆变器/船舶/通用设备/消费电子景气爬坡 我们在7.7 《出口和消费部分品种出现减速迹象》 中提示出口链内部分化，当前边际减速品种 ………………………………