兴证固收.转债】非理性偏差后，如何增配转债——可转债研究

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投资要点 转债定价中的“市场预期”与“现实偏差” 转债当前定价包含的悲观预期。 1）截至8月16日，转债YTM大于4%数量达到206个，占比39%。 2）本轮中高评级的转债YTM高于同等级信用债的数量是历史最高水平。 3）平衡型转债的纯债溢价率是历史最低水平。 4）偏债转债包含的“违约率”预期，已经是历史最高水平。 市场“预期”的来源与“极端”的程度。 1）转债很难用“无套利”模型来镶套。 2）偏债转债的负反馈，蔓延至整个市场资质预期的下降。 3）偏债转债反映出的违约率预期。 超跌转债的挖掘 在权益预期较差的情况下，高静态收益率是比较好的参与思路。 高YTM品种的参与有以下几种模式 ： 1）对于一些久期很短的品种，可以做纯债替代，甚至可以博弈公司转股努力。 2）一些久期2年内，资质较高，还债能力偏强的品种。 3）具备股性 ………………………………