周期的反复：城投资金面是恶化还是改善

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这一轮周期以来，信用的关注度极低，2023年下半年启动的化债，宏观逻辑摧枯拉朽扫荡了微观和中观层次的分化，系统性风险成为所有人的护身符，利差极度压缩，资产荒的口号进一步弱化大家的信用判断。 城投债刚兑的理想，那么近，那么美，似乎触手可及。 甚至很多表述都是化债以来，城投的资金面得以显著改善。 事实果真如此吗？ 离开数据谈问题是不可取的，我们可以结合以下数据和不同视角去探究： 债务总量、债务结构和偿债来源来分析： 因而这个数学反映了，地方的现金流，并未真正改善，而是有一定程度的托底不至于迅速恶化，地方融资的饥渴的现实并未真正改变，这个也体现在我们城投2月月报表述里： 退平台和实操阻力 ： 本月披露退平台的有31家，速度有所趋缓。核心矛盾在于金融机构、平台公司和地方政府的诉求有所割裂 ………………………………