10年国债：2.0%不是终点

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配图：山下的小房子（36.8℃摄于2023年5月） 尽管央行对长债依旧有干预，但10年国债活跃券利率已悄然跌破2.10%，这是大趋势使然，非一般力量可以逆转。在基本面边际压力加大、物价回落、信用派生持续羸弱的的背景下，在一项项足够有说服力的数据和事实面前， 央行正在将短期政策重心切换回稳增长和保物价 ，已 不能像8月一样高度执着于“防控利率风险”这一命题。债市机会大于风险，投资价值 较高，逻辑如下： （1） 资产荒根源：信用派生非线性滑落 7月剔除政府债券后的社融同比增速为6.66%，低于社融同比值8.2%，较年初下降1.6个百分点，信用派生走弱。8月以来，票据利率偏低，预示信贷依旧偏弱。结合m1和社融结构等数据来看，信用派生情况更加羸弱。 社融“挤水分”的影响依旧存在，但内生性的融资需求回落更值得关注。私人部门实 ………………………………