信用&转债年度策略 | 票息策略占优，适当向流动性要收益

主要观点总结

东方证券研究所发布的研报《票息策略占优，适当向流动性要收益》对2025年的信用债市场投资策略进行了分析，强调了票息策略的重要性，并建议适当向流动性要收益。报告回顾了2024年的信用债市场，分析了当前的市场环境，并展望了2025年的市场趋势。报告还提供了具体的投资策略建议，包括针对城投债、产业债、二永债和可转债的策略，以及对未来市场的风险提示。

关键观点总结

关键观点1: 票息策略占优，适当向流动性要收益

在信用风险和狭义流动性难以产生预期差的背景下，牺牲流动性，追求更高票息是较为合理的选择。同时，考虑到固收资管产品配债需求可能边际放缓，仍建议适当向流动性要收益。

关键观点2: 回顾2024年信用债市场

2024年信用风险并非影响信用债市场的核心因素，固收资管产品负债端的扩张与收缩主导了信用债估值变化。展望2025年，信用风险影响较小，流动性宽松是机构的一致预期。

关键观点3: 2025年信用债市场展望

预计2025年信用债供给总量可能维持融入融出平衡，票面利率有下行趋势，高息资产供给不足，非标融资规模可能缩减。需求方面，信用债收益率仍有吸引力，但机构负债端稳定性是关键因素。

关键观点4: 2025年转债市场展望

转债市场面临资金回流，蓄势待发。在权益市场好转的背景下，转债估值偏低，为入场时机。同时，需要警惕退市高峰期可能存在的兑付风险。

关键观点5: 投资策略建议

建议投资者在信用债市场中采取票息策略，同时关注流动性。对于转债市场，建议在估值低点且阶段性低仓位时入场，并关注退市风险。

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ORIENT QS 东方固收 2024/12/ 18 信用 & 转债研究 票息策略占优，适当向流动性要收益——信用债及可转债2025年度投资策略  徐沛翔 杜林 齐晟    以下是报告要点节选，全文请登录小程序 01 2025年信用债市场投资策略： 票息策略占优，适当向流动性要收益 回顾2024年，信用风险并非影响信用债市场的核心因素，固收资管产品负债端的扩张与收缩，主导信用债估值变化。特别是在因手工补息导致理财产业链迅速膨胀时，可以观察到信用债的各项利差被压缩到极致水平。展望2025年，信用风险影响较小，流动性宽松是目前机构投资者的一致预期。我们认为信用风险方面产生预期差的概率较低，只需对金融、部分产业等个别板块加以注意即可；流动性方面，我们认为央行主导的狭义流动性宽松概率较大，但固收资管产品是否能够重现2024年的规模膨胀存在不确 ………………………………