深度！【东吴电新】协鑫科技：老牌光伏巨头，科技创新穿越周期

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盈利预测与估值 投资要点 老牌光伏巨头，科技创新穿越周期。 公司于2007年11月在香港联交所上市，2011年棒状硅总产能6.5万吨，打破欧、美、韩等国垄断，迅速占据全球27%的市场份额。2020战略重心切换，FBR颗粒硅技术再推光伏从平价走向低价，2023年颗粒硅名义产能达42万吨，市占率突破15%，全面退出棒状硅生产。光伏材料业务收入增势优秀，2019-2023年CAGR为27.4%，行业逆周期下，业绩表现亮眼。23年收入341.29亿元，同比-7%，收入规模已显著提升。公司持续加码研发，2018-2023年公司研发投入占总营收的比重波动上升，23年已达5.6%。 光伏需求持续增长，产业低谷盈利磨底。 23年国内装机量爆发，新增装机216.30GW，需求超预期增长。行业进入成长型增速放缓阶段，预计后续需求平稳增长，24年装机将达490GW。四川、新疆、内蒙等地区电价上涨推高硅料生产 ………………………………