华泰 | 宏观：假日错位下消费和工业增速“此消彼长”

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核心观点 概览：季节性/基数因素扰动下，5月工业生产同比增长低于4月、而社会消费品零售总额增长有所回升 。但总体而言， 5月经济活动数据显示内需“磨底”，外需保持相对强势增长。2023-24两年复合增长维度，投资、消费和工业增加值的同比增速均有所放缓，凸显政策继续宽松对稳增长、助力内需回升的必要 性。 具体看，5月工作日同比少1天、而5月“五一”假期同比多2天，提振社零同比温和回升，但工业增加值同比增长较四月有所回落。 各方数据验证，除汽车外的出口相关行业在5月维持较高景气度，而内需层面，基建、地产投资，以及居民可选消费的两年复合增长率在5月均有所放缓，可能反应3-4月财政支出进度有所放缓、且基础货币有所回收等各方面政策的影响 （参见 《出口增长进一步加速且景气度上升》 ，2024/6/7）。地产周期相关数 ………………………………