金融｜如何理解财政部会议——未来动态博弈，化债和稳地产利于银行

主要观点总结

本文主要介绍了中泰证券研究所银行团队对财政政策的解读和展望。当前财政政策的发力明确，投向和力度处于动态博弈过程中，总体态度积极乐观。中央加杠杆可期，化债与地产表述超预期，民生消费领域表述符合预期。财政政策的预期引导是资本市场波动的主要原因，中长期来看促进经济修复与稳增长。同时，对银行的影响也很大，注资国有大行、稳定房价等措施都有助于银行发展。最后，给出了投资建议和风险提示。

关键观点总结

关键观点1: 财政政策的发力明确，投向和力度处于动态博弈过程之中。

总体评价积极乐观，部分领域超预期。政策转向的方向明确，财政政策的发力也确定。转向的背后体现出的是问题导向式的政策思路。在这样的政策思路下，财政政策未来的投向和力度是动态可调整的。

关键观点2: 中央加杠杆可期，化债与地产表述超预期，民生消费领域表述符合预期。

本次发布会明表示“中央财政还有较大的举债空间和赤字空间”，对近年来市场关于“中央是否会加杠杆”的问题作出了回应。化债是近年来出台的支持化债力度最大的措施，预计此次化债规模将明显超出市场预期。地产方面，允许专项债用于土储和收储，从金融到财政，从增量到存量。

关键观点3: 财政政策的预期引导是资本市场波动的主要原因，中长期来看促进经济修复与稳增长。

当下至春节前为政策的发力期和经济的真空期，即各项政策持续发力，但经济仍体现出一定的惯性。中长期来看，即从春节后开始，经济的复苏情况开始成为资本市场上行的时间和空间的决定因素。

关键观点4: 对银行的影响也很大，注资国有大行、稳定房价等措施都有助于银行发展。

化债带来信用成本改善与息差下行压力相互对冲；稳定房价有助于银行按揭贷款稳规模、降风险；注资国有大行补充核心一级资本，提高风险抵御能力，增强信贷投放能力。

关键观点5: 投资建议与风险提示。

政策的发力利好银行基本面和资产质量预期的改善，同时助推市场风险偏好提升，建议关注银行中的核心资产。同时，也要警惕政策推进不及预期，经济下滑超预期的风险。

文章预览

投资要点 核心观点：1、财政发力明确，投向和力度处于动态博弈过程之中。2、中央加杠杆可期；化债与地产表述超预期，民生消费领域表述符合预期。3、增量财政政策助力银行稳规模、降风险。4、当前财政政策是稳增长的必要条件，也是决策层决心和力度的体现。5、短期来看，财政政策的预期引导是资本市场波动的主要原因；中长期来看，财政政策促进经济修复与稳增长，决定资本市场上行的时间和空间。 总体评价：财政发力明确，投向和力度处于动态博弈过程之中。（1）态度积极乐观，部分领域超预期。 本次新闻发布会进一步明确了财政政策发力的确定性和持续性；同时，在化债、地产等领域的表述有一定超预期。 （2）财政政策的投向和力度处于动态博弈过程之中，需持续观察。 政策转向的方向是明确的，财政政策的发力也是确定的。 ………………………………