主要观点总结
本文主要介绍了外资在A股市场的变化及其逻辑，包括外资的流入情况、行业偏好、定价权演变、全球市场的增量定价、外资结构等。通过多渠道数据验证和分析，揭示了外资在A股市场的投资行为和影响因素。
关键观点总结
关键观点1: 外资在A股市场的流入情况
外资净流入在2018-2021年间处于稳步上升期，2022年至今有所削弱。不同口径下，如北向资金、EPFR数据等，外资流入的逻辑相同，但存在时间上的差异。
关键观点2: 外资的行业偏好
外资对A股的行业偏好随着宏观经济、产业政策的变迁而改变。例如，在经济发展较快的时期，外资流入消费板块；在科技行业发展期，科技、医药生物板块受到关注；随着工业升级，外资开始布局工业板块等。
关键观点3: 外资定价权的演变
在外资定价权上，被动型外资逐步替代主动型外资成为主力。对比来看，EPFR资金定价权意味着配置型资金的偏好，北向资金定价权意味着交易型资金的偏好。外资的定价权演变与经济发展阶段、政策保护和资金体量等因素有关。
关键观点4: 外资在全球市场的增量定价
外资数据往往反应为市场的滞后项。不同市场的资金净流入展现出不同的特点，如发达市场机构资金大于个人，被动资金主导；而发展中市场则个人资金、主动资金占比较大。
关键观点5: 外资结构和特点
外资的发展体现出“机构资金净流入、个人资金净流出”和“被动资金净流入、主动资金净流出”的特点。在资金流入的差异化驱动下，资金的定价权在不同国家间也存在差别。
文章预览
核心观点 近年来外资在A股的净流入中角色演变为边际定价权。 各口径交叉验证下，外资净流入在2018-2021年间处于稳步上升期，2022年至今有所削弱，这体现在外资定价模式的转变——在外资定价权上，被动型外资逐步替代主动型外资成为主力。被动型外资的投资期限较长，对长期收益率更敏感，而国内经济在从数量向质量跃进的过程中，经历了长期的利率下行和ROE中枢的波动回落，这对于主动投资型外资影响较高，但对被动型外资的驱动偏弱。 外资对A股的行业偏好随着产业政策和主题进化，经历了大消费、医药生物和产业升级的转变。 2016-2018年间我国经济发展较快，内需增长带动消费品行情，外资流入消费板块；2018-2020年间，贸易摩擦拖累三驾马车中的出口，金融因素承担了逆周期调节的功能，随后在新冠侵袭全球的扰动，以及国家大基金项目
………………………………
