华泰2025年展望 | 煤炭：坚守红利逻辑，顺周期机遇犹存

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基于2025年煤炭供需宽松化延续、煤价中枢下移但维持高位的判断，我们预计煤炭板块仍将以红利逻辑为主。我们推荐以红利息差逻辑配置高长协销售比例、盈利稳健的动力煤龙头，基于潜在的宏观驱动顺周期逻辑，我们建议关注有盈利弹性的主焦煤公司。 点击小程序查看研报原文 核心观点 2025：煤价中枢下移，顺周期机遇犹存 我们预计2025年国内煤炭产量将延续今年下半年趋势小幅增长，而进口煤供给仍将保持充足，作为边际变量调节国内煤炭供需平衡。需求端动力煤或将优于炼焦煤，电力需求有望同比增长6.1%支撑动力煤总需求增长1.4%；而炼焦煤需求或随钢铁产量收缩同比下降1%，预计降幅随着房地产市场止跌企稳收窄。北港5,500卡动力煤价格中枢或将下移至800-850元/吨，但中国宏观经济向上动能的复苏或将为煤炭市场创造周期向上的反弹机遇， ………………………………