宏观市场 | M1口径修订：“手工补息”扰动的背后

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货币政策，M1 2024年5月，M1同比读数为-4.20%，创下有数据以来新低。M1 同比的快速下行，也引发市场讨论，是否有必要修订 M1 口径？M1 同比的下行，仅是规范“手工补息”的暂时扰动吗？对宏观经济运行有何指示意义？ 结合 M1 的定义和当前我国支付实际来看， IMF 将 M1 界定为所有的支付媒介，包括流通中现金和可转让存款。我国潜在的 M1 新增项目中，居民活期存款和支付机构的备付金都具备直接用于支付的属性；而货币基金和现金类理财由于存在 1 万元的 T+0 赎回额度限制，能否计入 M1 存在争议。 从不同口径 M1 的修正效果来看，纳入居民活期存款等项目之后，新口径 M1 同比的走势更为平滑，但和现行 M1 同比的走势仍大体保持一致。 2024 年 5 月，纳入居民活期存款的 M1 同比约为-0.80%，仍为 2008 年以来的最低值，这可能是因为，居民活期存款增长 ………………………………