永安研究丨棉花：预期向右，现实在左

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摘要： 价格：棉价于8月中至9月上旬期间，逐渐走出底部开启反弹。但近期又开始承压转弱。 行情分析：在估值修复、内外宏观因素带动、和产业利多配合下，棉价经历一段明显反弹行情。宏观没有发生大的风险事件的背景下，宏观的转向或决定了其阶段性底部已探明的可能，中长期走势需重新评估。但国内宏观对商品的带动还需财政政策的后续接力，也需要时间的发酵与传导。美国降息节奏也存在摇摆预期。因此商品经过一轮估值修复行情后，将回归基本面进入分化期。就棉花而言，也需等待需求的真实好转。且本轮上涨后，其短期面临的供应集中上量压力也有待消化。因此短期仍偏弱运行，但整体或表现为震荡行情，然后等待宏观的进一步表现。 正文： 一、棉价走势 美棉主力于2月底见高点103.8美分/磅之后下跌，8月中创下66.26的低点，该低 ………………………………