【中金固收·利率】债牛是否会受股市波动影响？

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摘要 近期股市大涨，债市因为理财和基金赎回，有所调整，市场也比较关注这种股债跷跷板效应。本文试图讨论股债跷跷板效应，以及债市的后续展望。 债和股的历史关系总是跷跷板么？其实股债是跷跷板还是双牛或者双熊，核心的判断依据是经济基本面，以及对应的货币政策是收紧的还是偏松的。我们不认为债牛和股牛是对立的。恰恰相反，债牛是股牛必不可少的前提和基础，原因在于股牛往往对应货币政策偏松。本轮股票牛市的触发点也是央行货币政策的超预期放松。类似于2014-2015年，当时经济基本面偏弱，在货币政策放松，股票牛市，对应的不是债券熊市，债市本身也是牛市，而且这个牛市持续到2016年。而且2015年上半年要增发大量置换类地方债的时候，货币政策也是进一步放松来进行配合，利率一路震荡走低。因此，即使年内增发一定量 ………………………………