财政仍待有效投放——2024年5月金融数据解读【财通宏观•陈兴团队】

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报告正文 “宽财政”提振社融，有效信贷需求仍弱。 5月新增社融规模回归正值，较去年同期多增超5000亿元，主要贡献来自政府债净融资规模的抬升。5月新增信贷较去年同期少增4100亿元，结构上企业中长贷和票据融资是主要贡献；居民部门短贷和中长贷同比均录得少增，反映出有效融资需求仍较疲弱。 一方面， 经济恢复的温差仍较明显，居民消费和购房的意愿尚未有明显修复； 另一方面， 在政策强调“防止资金空转”、信贷“均衡投放”以及金融“挤水分”的过程中，信贷投放节奏趋于放缓。 整改“手工补息”影响持续发酵。 5月M1和M2增速双双走低，尤其是M1同比增速降幅走扩，主要是整改“手工补息”的影响仍存。对于M2而言， 首先 ，债市走牛的背景下，5月理财产品存续规模继续扩大，存款向非银存款转移的趋势延续； 其次 ，叫停“手 ………………………………