中金：国债收益率快速下行的短中长期含义

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点击小程序查看报告原文 Abstract 摘要 当前中国国债长端收益率快速下行，我们尝试从不同期限将利率走势进行周期性分解，以理解当前国内利率的变化。 2024年12月，10年期国债收益率单月下行35.4bps，已处于历史上较为罕见的情形。2025年开年，10年期国债收益率延续去年的下行趋势，并进一步下破1.6%。我们将10年期国债收益率划分为短周期、中周期和长周期三个周期性组成部分，并考察不同周期性成分的决定因素。10年期国债收益率的短中长周期成分在近期均出现下行，其中短周期成分贡献了收益率下行的近一半。 具体来看，利率短周期的波动符合均值回归特性，同时可能部分反映降息预期影响。一方面， 在世界主要经济体中，利率短周期均呈现出较为明显的均值回归特性。 另一方面， 2021年末以来，短周期成分的低点略领先或同步于MLF利率调降 ………………………………