商贸零售罗晓婷|登康口腔深度：产品升级&纵深进阶、电商起势，抗敏龙头行稳致远

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金选·核心观点 投资逻辑 口腔护理行业进入稳增长期（23-28E CAGR 为3.75%），国货品牌份额提升更优，究其原因，品牌差异定位、全渠道运营力、产品线布局的深度和丰富性是能否保持行业地位的关键，增长新动能来自新品类/增量场景/新渠道的渗透红利。  公司具备强品牌积淀 & 深度分销网络 & 抗敏技术底蕴，稳中求进。 1）强品牌积淀：核心品牌冷酸灵系抗敏感领域龙头，早于1987年就推出脱敏牙膏，“冷热酸甜，想吃就吃”深入人心，据尼尔森，21-23年占国内抗敏感牙膏60%市场份额。近年凭借火锅牙膏、国博跨界、猫爪刷等创新营销，合作吴磊、董宇辉打造年轻化形象。2）经销根基深厚：19-23年CAGR为5%、份额逆势提升，覆盖零售终端数十万家，县域开发模式在下沉市场形成渠道壁垒。3）抗敏感技术矩阵：赋能产品更新迭代，布局预护/专研/医研更 ………………………………