CF40研究 | 估算中国的R*

主要观点总结

本文探讨了中性利率在金融市场和货币政策中的重要性，通过三种方法估计中国中性利率的变化趋势。研究发现，中国中性利率存在趋势性下降，主要原因是人口结构变化和储蓄率变动。文章还分析了真实利率与中性利率的关系，指出真实利率在2010年后上升，但仍低于中性利率水平。

关键观点总结

关键观点1: 中性利率的重要性和概念解释

中性利率是经济处于充分就业、通胀处于目标水平时的无风险真实利率，对金融市场、利率分析和货币政策具有重要影响。虽然无法直接衡量，但可以通过观察其他指标进行估计。

关键观点2: 中国中性利率的估计方法

本文通过上市公司资产回报率、增量资本产出比、跨国面板回归三种方法观察中国中性利率走势。发现2010年后，上市公司资产回报率和增量资本产出比的持续下降反映了中性利率所面临的下行压力。

关键观点3: 跨国视角估计中性利率

通过跨国面板分析，根据其他国家利率变动的经验，代入中国的基本面数据、政策面数据和周期性数据，直接估计中国的中性利率水平存在趋势性下降。

关键观点4: 中国中性利率下降的原因

中国中性利率下降的主要原因是人口结构变化和储蓄率变动。

关键观点5: 真实利率与中性利率的关系

分析显示，真实利率在2010年后上升，但仍低于中性利率水平。这意味着货币政策相对宽松，刺激了消费和投资。

文章预览

“ 中性利率是经济处于充分就业、通胀处于目标水平时的无风险真实利率。与潜在产出一样，中性利率是一个无法直接衡量的利率，但其对金融市场、利率分析和货币政策而言，又是一个非常重要的概念和指标。 估算中国中性利率，并比较真实利率与中性利率走势，对理解当前经济环境和宏观政策具有重要参考意义。 本文通过上市公司资产回报率、资本产出比、跨国面板回归三种方法观察中国中性利率走势。结果发现，2010年之后，上市企业资产回报率的持续下降、ICOR的持续上升均意味着 整体经济的资本边际产出下降，反映出中性利率所面临的下行压力。 而通过跨国面板分析，根据别的国家利率变动的经验，代入中国的基本面数据、政策面数据和周期性数据，直接得到中国的中性利率水平存在趋势性下降。探究其原因，发现 人口结构变化和储 ………………………………