华泰 | 啤酒专题：升级与估值之辩

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高端化中场，看升级与估值如何演化 外围环境冲击与内生经济换挡之下，市场对于啤酒行业的增长逻辑与估值定价产生分歧，我们认为结构升级仍是核心逻辑，本文聚焦市场的担忧与分歧，重点分析：1）结构：品价比消费下8元价位带契合高品质、中价位，其对6元以下产品的替代是行业升级的核心驱动。2）估值：对标美国90s升级中场百威PE（21-27x），并对比海内外龙头的经营面、股东回报，认为国内龙头升级空间与动力更足，支撑未来3年利润复合增速（11%-16%）显著高于彼时的百威（7%-12%）；此外，国内龙头现金流更优，在政策推动下，分红意愿与能力显著高于海外，支撑国内龙头更高估值溢价。 核心观点 升级维度：品价比兴起，重视8元价位带 后疫情时代，大众消费模式向追求“品价比”变迁，我们将啤酒按价位带分为低档（6元以下）、中高 ………………………………