主要观点总结
东吴证券首席经济学家芦哲在报告中指出，从国内经济政策、监管政策、海外政策落地三个方向上，市场对部分政策的预期已经反应在市场交易信息中，政策方向已确认，但力度和时间节点判断不明朗。基本面数据初现拐点，整体跟随基本面确认过程平台式向上，但市场短期在基本面持续向上的判断上仍存疑虑，走势或有波折。明年应“乘风而行”，上半年关注海外宽财政和关税预期对A股估值的影响，策略倾向于关注高股息+科技产业国产替代机会，呈现哑铃结构。下半年若CPI和PPI改善，企业盈利周期拐点出现，政策效果显现，A股或有指数型机会，市场风格有望转向传统行业。2025年指数有望震荡向上，盈利拐点预计在Q2，若基本面验证，市场波动有望减弱。政策博弈下的风险偏好摆动需关注政策落地前的预期引导。
关键观点总结
关键观点1: 政策方向已确认，但力度和时间节点判断不明朗
市场对政策预期已反映在交易信息中，需关注政策落地前的预期引导。
关键观点2: 基本面数据初现拐点，整体向上但仍有疑虑
基本面数据初现拐点，但市场短期对基本面持续向上仍有疑虑，走势或有波折。
关键观点3: 策略倾向于关注高股息+科技产业国产替代机会
上半年关注海外宽财政和关税预期对A股估值的影响，下半年若基本面改善，A股或有指数型机会，市场风格有望转向传统行业。
关键观点4: 2025年指数有望震荡向上
综合政策变动和市场预期，2025年指数有望震荡向上，需关注政策落地前的预期引导。
关键观点5: 盈利拐点预计在Q2，基本面验证有助于市场波动减弱
若基本面验证，市场波动有望减弱，为A股提供指数型机会。
文章预览
芦哲 S0600524110003 核心观点 核心观点： 从国内经济政策、监管政策、海外政策落地三个方向上，我们认为，市场对部分政策的预期已经反应在目前的市场交易信息当中，与2024年市场所呈现的状态一样，政策方向已经确认，但对于力度和时间节点的判断不甚明确。基本面数据初现拐点，整体跟随基本面确认过程平台式向上，但市场短期在基本面持续向上的判断上仍存疑虑，走势仍有波折。因此，在明年的全年节奏上，我们认为应该“乘风而行”，上半年，海外宽财政预期带来的美元上行风险和未明确时段的加关税预期可能压制A 股估值中枢，在此期间，由于政策应对和基本面传导时滞的影响“风力”较弱，指数性机会概率偏低，策略选择上倾向于“不转舵”，关注高股息+被美压制的科技产业国产替代机会，呈现高股息+小盘科技的哑铃结构。下
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