政府债供给，节奏与扰动如何？

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作者：谭逸鸣/郎赫男/何楠飞 摘  要 1、 历史上的政府债放量时期 回顾2021年以来政府债的月度净融资走势，总体来看，至今共计经历了3个政府债发行放量的时期： （1）2021年5-12月： 2021年地方债发行节奏后置，下半年供给压力整体抬升，而7月降准50BP落地，“资产荒”继续演绎，债市利率下行，随后8-9月供给压力进一步提升，资金面边际收敛，债市利率开启调整上行，8-10月10Y国债利率均值抬升超10BP，12月二次降准落地，利率转为下行。 （2）2022年5-6月： 2022年要求新增专项债须于6月底前基本发完，地方债发行节奏前置，5-6月政府债供给压力较大。4月央行降准25BP落地，资金面整体维持平稳宽松，政府债供给压力对债市扰动总体有限。 （3）2023年8-12月： 在特殊再融资债放量和国债增发之下，8-12月政府债供给压力持续抬升，央行9月降准25BP落地，并 ………………………………