流动性月报｜缺口上升，关注政策框架变化

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摘要 6月复盘： 跨季扰动弱于往年 跨半年资金总体平稳。 跨半年末资金利率不同程度抬升，然而对比过去几年，今年6月资金面收紧程度相对可控。DR007向上偏离政策利率的幅度由5月的5bp扩大至10bp；但不及2020至2023年的均值19bp。 非银资金充裕，分层仍不明显。 6月R001与DR001、R007与DR007利差较5月分别小幅走阔3bp、6bp至7.7bp、9.0bp，但是相比于历史同期来看，R001-DR001、R007-DR007过去五年6月利差平均值分别为10bp、16bp，当前R-DR利差仍位于同期低位。 3年期国债收益率和DR007罕见倒挂。 非银买盘驱动下，6月中短期限国债收益率快速下行，3年期国债与DR007罕见地发生倒挂，近几年来此现象仅在2016年10-11月期间出现过 。 7月展望： 流动性缺口上升，关注政策框架变化 7月流动性缺口环比上升。 ①6月央行加大逆回购投放力度以维护半年末资金面平稳，因此7月逆 ………………………………