国君2025年度策略｜券商：改革进行时，业绩回暖期

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1.2024年回顾：前三季度业绩虽负增长，但环比改善显著 1）盈利：2024前三季度上市券商归母净利润同比-5.93%，2024Q3环比+14.09%，前三季度业绩负增长但单季业绩环比改善。 2）成因：924新政带动增量资金入市，券商自营业务边际回暖，带动券商盈利环比改善。 2.2025年展望：投资端改革更进一步，零售及机构业务迎发展机遇 1）机构业务：2025年资本市场改革政策将落地见效，推动机构客户提升权益资产配置比例，综合服务能力更强的头部券商在机构业务上更具竞争优势，机构业务增速有望领先同业。 2）零售业务：2025年资本市场改革新政将提升居民权益资产配置需求，传统代买、融资业务外，ETF代销模式有望贡献增量，预计线上获客、资产配置、协同能力更强的券商，零售业务增速领先同业。 3）业绩前瞻：预计2025年经纪、投资业务驱动业绩增长，上 ………………………………