中金 | 探讨几点差异化认知，重申银行行业推荐

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投资建议 过去8个交易日A/H银行股下调8/6%，已较为充分反映存量按揭单边调整的影响，参考《 新一轮存量房贷利率调整探讨 》。近期境内外路演反馈，更多投资者认为股票上涨源自资金推动，对银行业绩稳定性及配置资金战略选择缺乏认同。本篇报告主要聚焦差异化认知以及重申行业推荐。我们认为，当前阶段银行股超额收益源自存量市场背景下的防御逻辑，以及银行业绩稳定性。银行业绩稳定性源自三个差异化的认知：1）资产负债表推动的存量业务模式，2）稳定或改善的净不良生成率，3）短中周期稳定的净息差水平，我们认为银行仍然能够保持稳健的利润增长及分红水平。 Abstract 摘要 理由 Q1：作为顺周期行业，银行业绩稳定性哪里来？ 1H24上市银行净利润同比增速+0.4%，较1Q24的-0.8%小幅改善。2016~1H24银行业净利润平均同比增速为5%，是全部27 ………………………………