化债进程中，利息偿付资金从何而来？（东吴固收李勇 徐津晶）20240905

文章预览

    摘  要     观点 ◼ 城投利息偿付难的背景： 1）基于不同省市截至2023年末存量城投债平均票面利率、非标利率、银行贷款利率和城投有息债务余额， 测算可得全国城投债务余额在城投标债占比处于20%-100%时相对应产生的付息压力区间为1.56-1.79万亿元 。若假设平台偿付利息的资金来源为自身经营性现金流，则全国城投平台合计经营性现金流净额仅为-0.42万亿元，难以覆盖存量债务利息规模， 在城投标债占比40%以上时利息偿付缺口即可达约2万亿元 。其中， 非重点高风险区域中，利息偿付缺口较大、有息负债规模较高的区域如浙江、江苏、湖北、四川、山东预计未来或系非重点区域中更具备推动化债进程驱动力的区域，建议加以关注 ； 重点高风险区域中， 辽宁、宁夏、天津、云南4地城投平台经营性现金流净额基本可覆盖相应利息支出，其余 ………………………………