大浪淘沙始到金——金融次级债策略展望（券商次级债篇）（东吴固收李勇 徐津晶）20240718

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摘要 观点 ■ 发行情况：补充资本需求降温，发债规模明显收缩 2024年上半年共发行券商次级债649.97亿元，同比下降25.76%，叠加偿还量同比增加，导致上半年期间券商次级债净融资额为-131.41亿元，同比转负，供给下降主要系AAA级主体债券发行量减少所致。 券商次级债的加权平均票面利率自2023年1月以来波动下行约171BP至2024年6月的2.35%，略低于银行次级债平均票面利率2.47%，反映 券商次级债发行主体的资质分布较商业银行更为集中且总体安全属性更突出，但同时也意味着前者的票息吸引力或较后者稍有不足。 当前券商经营风险控制得当，普遍离监管的底线标准尚存一定安全边界，因此，在保证资本充足性指标达标以及未来偿还节奏逐步加快的双重因素作用下，预计新增券商次级债供给规模或将继续维持稳定。 ■ 成交情况：成交量下降，流动性趋弱 ………………………………