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天风·能源开采 | 煤炭 2025 年展望:重视供给结构变化

天风研究  · 公众号  · 证券  · 2024-12-01 17:00
    

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展望 2025 年,我们认为动力煤需求仍有一定增量,且增量集中于电力用煤。供给端增量主要集中于新疆,少部分在山西,进口量大概率高位持平。整体来看,供需矛盾并不明显,因此我们认为价格不会出现大幅度波动,结合成本支撑以及整体供需,我们认为 2025 全年动力煤价格中枢维持在 800-850元/吨。   2024 年复盘 2024 年,动力煤全年呈现前高后低,波动率呈现收窄趋势。在水电发力大 幅波动的影响下,电煤需求呈现前弱后强的状态,但是今年在高库存,产量 前低后高的影响下,动力煤呈现的季节性特征并不明显,稳定性较高。进口 量方面,今年依然呈现持续增长的趋势,从大秦线运量负增长可以看出对国 内煤炭销售格局造成了一定冲击。 焦煤今年同样呈现前高后低,需求端尽管年内有一定波动,但是整体呈现的 是偏弱的趋势,这也导致在 Q2- ………………………………

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