爱美客的护城河还在吗？

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作者：Adam 来源：卿照（qingzhaomeizhuang） 被冠之以“医美茅”的爱美客，2020年9月28日上市后，市值从142.16亿元飙升至2021年7月1日的1774.15亿元，一时间风光无两。 然而，业绩的超高增速不再，导致其股价触顶之后一路向南，如今较峰值跌去了六成。 面对业绩增长逻辑的结构变化和跌跌不休的市值，究竟爱美客的底盘价值几何？ 解构爱美客的高增长 2023年，爱美客营业收入为28.69亿元，同比增长47.96%；毛利率同比微升0.24个百分点至95.09%；扣非归母净利润录得18.31亿元，同比增长52.96%；扣非归母净利率同比提升2.09个百分点至63.82%。 营收、利润的双高位数增长以及超越正宗茅台的利润率水平，并不能止住市值的下跌，背后的忧虑是什么？ 从产品类别上看，爱美客的营业收入来源主要为溶液类注射产品和凝胶类注射产品，分别占营业收入的58.22%和40.35%； ………………………………