【专题】TLAC债券定价实践与当前投资价值分析：性价比提升，交易价值凸显——金融债定价机制系列报告之四

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【申万宏源债券】 金倩婧 王胜 王雪蓉 摘要 本篇我们跟踪TLAC债券自2024年5月上市以来的收益率及流动性市场表现，对TLAC债券后续供给和机构投资行为进行展望。 2024年5月工商银行、中国银行均分别各自发行400亿元TLAC债券，合计规模800亿元，两家银行均发行了3+1年和5+1年两个期限的品种，3+1年期目前合计550亿元，5+1年期合计250亿元。 TLAC债券收益率形成波动走廊（介于商金、二级资本债），且当前TLAC债券性价比有所提升。 上市以来的两个多月，TLAC债券估价收益率在多数时期位于近似期限（3年期或5年期）中债AAA-级二级资本债和AAA级银行普通债收益率之间，形成波动走廊，但部分时间会偏离。从趋势上看，TLAC债券的二级市场定价逐步趋于二级资本债，而相比于商金债的利差则有所上行，相对性价比或有所提升。 定价特征一：与个券的对比能更加 ………………………………