主要观点总结
文章主要介绍了国泰君安证券对四季度周期行情的展望，以及各个行业，包括地产、建材、建筑、钢铁、基础化工等的关键点分析和投资建议。文章还涉及了有色金属、煤炭、交运、公用事业、地产等多个行业的最新动态和风险提示。
关键观点总结
关键观点1: 四季度周期行情展望
国君周期论剑电话会指出，行业比较的定价锚是现金流，投资更注重即期EPS，关注盈利质量与真实股东回报。市场风险偏好中枢的修复需看到积极进展，经营现金流仍是行业比较的定价锚。行业现金流量表比较显示，红利增长稳定，中游周期亏现金，科技局部改善，消费增速收窄。
关键观点2: 地产行业分析
土地市场出现新变量，即存量项目通过规划调整实现去化能力的提升，后续房企对于新增地块的投资意愿有待继续追踪。行业仍然以去库存为主，维持两端配置的建议。
关键观点3: 建材行业分析
消费建材：格局和估值占优，保持长期布局思维。龙头企业确定性更强，二线看困境反转弹性。水泥：区域热点有所表现，需求拖累下错峰继续向深水区推进，华东价格诉求明显，华中成为产业和市场关注的核心。
关键观点4: 建筑行业分析
新增专项债发行提速，建筑实物工作量将迎改善。基建下半年好于上半年，8月新增专项债发行7965亿元同环比均增加，后续1.33万亿元待发行。中国建筑信用优势和增长韧性强，或将受益地产政策优化。
关键观点5: 钢铁行业分析
产量边际回升，需求边际微降，库存维持下降趋势。钢企盈利率环比回升。需求不必过于悲观，供给存在收缩预期。维持“增持”评级，提升集中度、促进高质量发展是行业必然发展趋势，龙头及产品结构有优势的钢企受益。
关键观点6: 基础化工行业分析
降息周期即将开启，化工龙头24H1业绩具备韧性，自上而下的维度看好成本优势明显及具备逆势扩张性的细分行业龙头。新材料板块2024年虽有压力，但仍看好下游有产业趋势、技术或渠道壁垒较高的有成长性的部分子行业龙头。
文章预览
四季度周期行情展望——国君周期论剑电话会邀请函 展望四季度行情，掘金周期股； 策略 核心观点 中报现金流分析：杠铃之外的新角度 核心观点:低风险偏好环境下，现金流是行业比较的定价锚。重视现金流增速改善且持仓不拥挤赛道的布局机会，如保险/石化/化工/电池/轨交/教育/休闲食品等，杠铃策略两端盈利增长质量高的赛道继续持有，如半导体/造船/汽零/创新药/贵金属/电力/公路等。 ▶ 低风险偏好环境下，当前行业比较的定价锚是现金流。 24年以来总量预期底部震荡，市场风险偏好维持低位而股票风险溢价较高，这意味着分子端远期的现金流受到更大的折价，投资更注重即期EPS，关注盈利质量与真实股东回报。风格上集中体现为高股息策略与自由现金流策略。展望下阶段，市场风险偏好中枢的修复仍需要看到预期层面积极的进展—
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