【开源传媒互联网|点评】网易云音乐：毛利率提升，会员规模扩展有望继续驱动业绩增长

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本报告摘自：《网易 云音乐（9899.HK）：毛利率提升，会员规模扩展有望继续驱动业绩增长 》 研报首发时间：2025年2月23日  核心观点 · 毛利率提升驱动利润端大幅改善，维持“买入”评级 公司 2024 年实现营业总收入 79.50 亿元（同比 +1.1% ），实现归母净利润 15.65 亿（同比 +113.2% ），实现经调整净利润 17.00 亿元（同比 +107.7% ），其中在线音乐服务业务收入。 2024 年毛利率达 33.7% （同比 +7pct ），主要系成本措施优化以及内容授权费用 的一次性 调整使 2024 年 的毛利 率增加了约 1.3 个百分点所致。基于公司盈利能力持续改善，我们上调 2025-2026 并新增 2027 年业绩预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 18.12/20.12/22.20 （ 2025-2026 年前值为 14.94/16.82 ）亿元，对应 EPS 分别为 8.4/9.3/10.2 元，当前股价对应 PE 分别为 16.1/14.5/13.2 倍，我们看好毛利率提升继 ………………………………