景气度全面回升：银行业2021年中期策略

主要观点总结

本文分析了银行板块今年的表现，包括年初以来的涨幅、估值情况以及与非金融板块的对比。同时，详细阐述了影响银行板块行情的核心变量--资产质量和净息差的变化。文章还提到了银行股个股之间的分化以及行业内部的表现。最后，给出了对银行板块后续表现的看好，并提出相应的投资建议和风险提示。

关键观点总结

关键观点1: 银行板块今年表现良好，年初以来涨幅超过沪深300指数。

银行板块在今年表现较好，年初以来中信银行指数上涨10.3%，在30个中信行业一级指数中排名第11位，同期沪深300指数仅上涨0.6%。

关键观点2: 银行板块估值处于较低水平。

银行板块的PE目前是7x左右，虽然处于历史上较高水平，但PB仍处于历史较低水平。相对于非金融板块，银行板块的PE仍较低。

关键观点3: 资产质量是银行板块行情的核心变量。

资产质量持续改善是银行板块行情上涨的首要推动因素。上市银行表内外存量不良出清，潜在风险减少，工业企业偿债能力今年大幅提升，这些都有利于资产质量改善。

关键观点4: 净息差企稳，对银行净利润增长的不利影响减弱。

随着一季度贷款重定价完成，前期LPR下降的影响已经释放，净息差有望企稳。这对银行净利润增长的不利影响减弱，有望推动收入增速回升。

关键观点5: 财富管理业务推动手续费收入增速回升。

近年来财富管理业务的快速发展，推动了银行手续费净收入增速回升，虽然短期内对银行收入增长的影响并不大，但也是一个额外的增量收入。

关键观点6: 投资建议：看好银行板块后续表现。

在行业景气度回升的情况下，看好银行板块的后续表现，维持行业“超配”评级。

关键观点7: 风险提示：宏观经济下行可能对银行业产生影响。

如果宏观经济出现大幅下行，可能会对银行业产生影响，例如货币政策宽松对净息差可能产生负面影响，借款人偿债能力下降对银行资产质量产生不利影响等。

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