进入尾声的疫后恢复，尚未来临的第二拐点——7月经济数据点评

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文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 陆银波（15210860866） 核心观点 对于 7 月的经济数据点评，我们阐述三个观点。 1 、内需来看，疫后恢复带来的聚集性消费的回升或进入尾声 。 此前，受服务消费回升以及其他因素影响，投资者关注的经济与调控者关注的经济有较大偏离，带来的是政策判断上易出现较大的偏离。此后，这一因素消弭后，对政策的触发点的关注可重新回到出口、耐用品消费、制造业投资等常规经济变量。四季度或是重要的政策博弈点（影响因素包括以旧换新政策进入效果检验期、出口基数走高、美国大选落地、企业利润受高基数影响可能读数转负等）。 2 、物价来看，价的第二拐点尚未来临。 依然需要关注居民、企业、政府的支出意愿是否在回升。从企业居民存款增速差（代 ………………………………