大浪淘沙始到金——金融次级债策略展望（商业银行次级债篇）（东吴固收李勇 徐津晶）20240716

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摘要 观点 ■ 发行情况：TLAC助力供给增长，新增债项向高评级集中 1） 2024年上半年期间，商业银行次级债共发行8,655.5亿元，同比增长153.6%，净融资额为4,564.5亿元，同比增长82.34%，在城投板块因监管升级而收紧融资的态势下，商业银行次级债供给端显著扩容为信用债市场的增量作出较大贡献。 2）商业银行次级债发行主体整体的评级分布进一步向高评级集中，信用资质较优，尾部风险有所缓释；加权平均票面利率从2023年1月的4.90%震荡下行至2024年6月的2.47%，下行幅度达242BP，一方面或主要由资金利率下行趋势呵护，另一方面反映商业银行次级债发行主体自身的风险可控为此类债券的融资成本优势加成。 3） 未来预计商业银行次级债供给将受到诸多因素影响，整体而言，2024年银行次级债供给将有较高增长，其中二永债稳中有增，而TLAC缺口或形成潜在 ………………………………