【食品饮料丨薛玉虎】 白云山(600332)：白云山中报点评：王老吉稳步向上,医药业务改善加速业绩释放

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事件 17H1，收入111.2亿元，增2.4%；归母净利润11.6亿元，增39.2%；扣非后归母净利润11.3亿元，增61.6%。其中，Q2单季收入58.3亿元，增0.4%；归母净利润6.7亿元，增59.4%。 观点 有别于市场的观点： 1.王老吉业务稳步向上，期待后续净利润率持续提升： 上半年王老吉收入50亿元，同比增6.3%，预计实际发货量同比增速保持在双位数，收入增速较低主要是因为公司从去年四季度开始会计处理发生变化，也使毛利率下滑7.7pct。另一方面，王老吉净利润3.6亿元，增17.6%，净利润率7.2%，同比提升0.7pct，增幅不明显表明王老吉与加多宝之间竞争仍然比较激烈，营销投入相对较大。中长期来看，加多宝已经开始出售子公司股权，而共享红罐包装权益短时间内也难以大幅扭转竞争局势。 ………………………………