去空转如何影响非银策略？——资产荒框架再思考【中信建投固收】

文章预览

摘要 核心观点 ： 随着居民财富增加、资管行业持续发展，非银金融机构管理的资产规模快速扩张，在资本市场边际影响力逐渐加强，并且随着社会融资渠道的丰富、存款的趋势性“脱媒”，非银机构配置策略与配置需求与银行系统相比已经有相当的独立性。 M2是银行负债端指标，以M2来刻画资本市场产品的供需力量在当前市场环境下会低估机构尤其是非银金融机构的配置力量。这也是经典框架在当前市场推演效力下降的主要原因。 防空转如何影响银行与非银？ 一方面，居民和企业的闲余资金流向不再通过“银行存款-资金市场拆借-非银机构-资产配置”链条进入市场， 而是通过“理财/基金-非银机构-资产配置”成为市场的配置力量；另一方面，以前非银金融机构的部分资金绕道投资“协议存款”、“结构性存款”等，现在这部分资金将会重新“ ………………………………