主要观点总结
中国核电和中国广核作为双寡头运营商，在新型电力系统中扮演关键角色，其核电业务具有长期成长性。两家公司依靠中核集团和中广核集团的全产业链布局，拥有稳定的运营要素和长期资产盈利提升能力。核电作为基荷能源，具备清洁、稳定和低成本的发电优势，且随着项目的陆续投产，将推动ROE进入上行通道。两家公司均呈现出自由现金流转正的态势，未来有望进一步提升分红比例。尽管面临电价波动、新项目投运不及预期和核电机组运行风险等挑战，但总体来看，核电行业具备确定性成长和稳定的竞争格局。
关键观点总结
关键观点1: 核电作为基荷能源具有长期成长性
核电具备清洁、稳定和低成本的发电优势，是新型电力系统的重要组成部分，具备长期成长性。
关键观点2: 双寡头运营商具备稳定运营要素和盈利提升能力
中国核电和中国广核依靠全产业链布局，拥有稳定的运营要素和长期资产盈利提升能力。
关键观点3: 核电推动ROE进入上行通道
随着项目的陆续投产，核电行业将推动ROE进入上行通道，提升公司的盈利能力。
关键观点4: 自由现金流转正有望提升分红比例
中国核电和中国广核均呈现出自由现金流转正的态势，未来有望进一步提升分红比例，为投资者带来稳定回报。
关键观点5: 面临挑战与风险
尽管面临电价波动、新项目投运不及预期和核电机组运行风险等挑战，但核电行业具备确定性成长和稳定的竞争格局，为投资者提供长期价值。
文章预览
投资要点 成长确定，双寡格局。 核电是新型电力系统的基荷能源，足够清洁、发电成本低且稳定。截至2023/12/31，我国运行核电机组共55台，核电装机占比1.9%/发电量占比4.9%，空间广阔。2019-2023年核电收入稳定提升，增速与电量增速基本同步。2019年我国核电核准复苏，投产节奏加速。2022、2023连续2年核准10台，验证核电常态化核准+确定性成长，预计“十五五”期间仍维持每年平均核准8台以上。核电运营双寡头格局，格局稳定。至2030年，我们预计中国核电/中国广核在运装机规模可达4132/4378万千瓦，较2023年在运规模弹性分别为74%/43%，2023-2030年装机规模CAGR分别可达8.2%/5.3%。 经营要素稳定，长久期资产盈利提升。 2019年以来中国核电、中国广核市场化交易电量比例持续提升，核电综合上网电价有支撑。关注折旧、财务费用、燃料成本等核心关键因素。
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