国君宏观｜私人部门之间的缩表传导在加速

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政府债仍是主要支撑，但8月将明显减弱，企业债券增加较多，委托贷款企稳回升。 2024年7月社融存量增速回升至8.2%（前值8.1%），新增社融7708亿元，同比多增2342亿元。拆分结构来看，贷款减少-767亿元，同比少增1131亿元；直接融资中：企业债券新增2028亿元，同比多增738亿元；股票融资低位运行，新增231亿元，同比少增555亿元；表外融资中：未贴票减少1075亿元，同比少减888亿元，但由于环比基数较低，仍然体现为传统制造企业融资需求偏弱。政府债仍然是社融的主要支撑，新增6911亿元，同比多增2802亿元，我们预计8月政府债净融资约为1.25万亿元，同比多增约700亿元，对社融支撑将明显减弱。 居民早偿潮阶段性回落，关注企业提前还贷 。 1）票据融资超季节性，或与企业提前还贷有关。票据利率随OMO利率调降而快速调整，由2.03%下降至1.93%，明显低 ………………………………