【2025年报】锌：供应恢复或成定局，把握节奏性拐点

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点击上方图片进入小程序，即刻下载PDF版本👆 作者：张圣涵/F3022628、Z0014427/ 一德 期货有色金属分析师 内容摘要 供应端，中性评估下2025年海外锌矿可能会有近40万吨的增量，国内锌矿增量在10万吨左右。2025年海外冶炼产量增加约25万吨，国内冶炼产量增加约30万吨，预计2025年全球锌锭过剩18万吨，其中国内过剩10万吨，海外过剩8万吨。 从理论上讲2025年海外矿山逐步复产已经成为既定事实，加工费出现明显改善指日可待，冶炼厂开工积极性将提高，2025年全球锌市将逐步过剩。然而我们需要警惕的是近两年全球矿山生产的干扰率加大，新投产进度接连延后，加之冶炼端待投产项目或加大对原料端的争夺，矿端传导到冶炼厂依旧需要一定的时间。矿紧锭松格局扭转节点或至少要到2025年一季度之后。 需求端，由于海外经济在高利率的背景之下仍有回落 ………………………………