中庸策2024 | 第四章 基于规模经济和范围经济的交易所竞争：美国多层次资本市场演化机制分析

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《中庸策 2023：双支柱金融体系与好的社会 》 《中庸策 2022：双支柱举国体制 》 中金研究 从第二次工业革命、第三次工业革命期间新旧产业生命周期交叠历史来看，美国多层次资本市场之所以及时、有效支持了产业创新，一个重要原因在于作为市场直接组织者的交易（场）所（简称交易所），具有内在逐利动机。伴随着新旧产业盈利能力切换，投资者偏好也会迁移，交易所为实现自身利益自然有动力跟随投资者偏好变化来推动上市公司新陈代谢。因此，交易所逐利动机是美国多层次资本市场演化进而促进创新的基础。在此基础上，交易所间差异化竞争及时支持了创新，但更有效促进创新则有赖于美国各大型交易所之间的规模化同质竞争。这也解释了伴随着通讯技术进步，彼此分割、规模有限的区域市场为什么难免衰落。对于基于规模经济与范围 ………………………………