再论居民“风险”，实物量更重要

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报告导读 个人住房按揭贷款规模的核心约束是现金流，即个人月收入，而非直觉指向的抵押物资产价值；当前市场担忧的抵押物价值下跌的风险，其实不显著。 市场认为个人住房按揭贷款是资产抵押，随着房价的回落，对抵押物价值下跌存在担忧。 根据国家统计局公布的70个大中城市的房价指数，截至2024年8月底，新建住宅、二手住宅的房价较2021年峰值分别累计下跌8.4%、14.7%，以城市能级划分，一线城市的跌幅小于二线城市小于三线城市。进一步，具体到各个不同房产项目，房价走势差异较大，部分能够实现逆势上涨，而部分跌幅在30%以上。 然而，现金流才是个人住房按揭贷款最核心的约束，而非直觉指向的资产价值约束，也即我们认为按揭贷款是现金流抵押，而非资产抵押。 《商业银行房地产贷款风险管理指引》要求商业银行应着重考虑借款 ………………………………