降息的由来：后地产时代的信用困境——每周经济观察第28期

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文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 文若愚（微信 LRsuperdope） 核心观点 1 、二季度经济增速低于年初目标或是推动降息的直接原因。但从根本原因来看，后地产时代，财富缩水影响居民贷款，土地出让收入下滑影响城投举债，银行缺少按揭这种高回报低风险资产影响其投资风险资产的意愿。上述三部门所带来的信用困境才是利率有必要持续走低的根本原因。 2 、过去一年央行的重点似乎更在于汇率的稳定，这也是 2023 年 6 月 8 月央行两次降息并未开启货币宽松周期的原因。本轮央行宽松周期的开始需要汇率弹性率先放开，我们提示历史经验判断， 8 月 ~10 月汇率弹性或存在边际加大的可能。 3 、对于权益资产而言，虽然降息但金融严监管仍是当下主旋律，在此情境下大盘仍然优于小盘；对于债 ………………………………