华泰 | 宏观：移民放缓或导致美国非农就业回落

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摘要 近期美国就业数据的“分化”引发广泛讨论，通过辨析相关的三个质疑，我们认为，企业调查得到的新增非农就业数据可能并没有被明显高估，而企业调查的非农数据与家庭调查剪刀差走阔，或主要由净移民流入解释。总体而言，4-5月劳动力市场继续降温但美国就业市场仍维持韧性。但往前看，3-4月开始美国移民流入放缓，且拜登总统在6月推出庇护禁令，若最终得到法院支持，后续美国移民流入将加速放缓，2024年移民人数或下降100万，从而滞后拖累2024年下半年新增非农就业，导致新增非农就业不及预期，失业率或上行至4%以上，高于美联储6月FOMC给出的2024年四季度预测。如果非农就业超预期下行，则联储今年开启降息周期的概率将进一步上升。 1.4-5月美国新增非农放缓但维持结构性高增长，或受移民流入支持 近期美国就业数据的“分化”引 ………………………………