国君主动配置｜低利率环境下的海外机构资产配置实践

主要观点总结

文章讨论了海外发达市场自1980年代初以来的长期利率下行现象，以及在这种环境下大类资产的表现和海外机构的应对策略。文章还提醒了相关风险，并强调了本订阅号的法律声明。

关键观点总结

关键观点1: 海外发达市场的长期利率下行现象

文章概述了美国、日本、欧元区等海外发达市场自1980年代初以来持续四十年的利率下行趋势，以及进入零利率、甚至负利率时期的情况。

关键观点2: 低利率环境下的大类资产表现

文章指出，全球大类资产表现不尽相同。债券受益于利率下行，美、日、德债券指数经历长期上行。股票表现受美联储降息政策影响，在预防式降息背景下表现较好，而在衰退式降息背景下表现不佳。大宗商品与利率不直接相关，但黄金受美债实际利率影响。

关键观点3: 海外机构如何应对低利率环境

文章介绍了主权养老基金和保险资金如何应对低利率环境，普遍采取提高风险水平、增加另类资产配置和境外资产配置的方式。具体实践中，美国寿险阶段性提高了股票资产占比，日本保险通过调整利率债配置比例和积极拓展海外投资机会保持稳健投资业绩，欧元区保险则提高了股票和投资基金份额比例。

关键观点4: 风险提示和法律声明

文章强调了历史数据不代表未来、资产价格和机构行为受多重因素影响的风险提示。同时，订阅号强调了法律声明，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户，且内容版权仅为国泰君安证券所有。

文章预览

海外长期利率下行复盘： 1980年代初以来，海外发达市场经历了约四十年的利率下行时期，美国、日本、欧元区利率中枢持续下行，先后进入零利率，甚至负利率时期。 低利率环境下的大类资产表现： 全球大类资产表现不尽相同。债券：受益于利率下行，美、日、德债券指数经历长期上行。股票：复盘1990年以来的美联储五轮降息，在三轮衰退式降息背景下，权益资产表现不佳；在两轮预防式降息背景下，权益资产表现较好。大宗商品：与利率不直接相关，但黄金受美债实际利率影响。 海外机构如何应对低利率环境： 低利率对资产和负债造成双重影响，主权养老基金普遍采取：提高风险水平，增加另类资产配置，和增加境外资产配置的方式实现长期业绩保障和多元化收益来源。保险资金略有差异：美国寿险在1990-2000年阶段性提高了股票资产占比； ………………………………