世界是经济解释的实验室——近期债市趣评（二）

主要观点总结

文章从市场分层、萝卜章事件、近期的市场分层等方面探讨了当前债市的情况。文章指出市场分层带来的问题，如监管、规定导致的分层容易形成壁垒，机构间信任度下降，交易费用增加，债券价格暴跌等。同时，文章也提到了经济解释的重要性，不需要做出价值判断，指出市场的主导作用以及行政干预和市场的平衡。

关键观点总结

关键观点1: 市场分层带来的问题

文章强调了市场分层导致的问题，包括监管和规定带来的分层形成的壁垒，机构间信任度下降，交易费用增加，以及债券价格的暴跌等。

关键观点2: 萝卜章事件的影响

文章提及了2016年的“萝卜章”事件，阐述了这一事件对债市的影响，包括市场剧烈变动，做市商和过券机构人人自危，市场流动性危机加剧等。

关键观点3: 近期的市场状况

文章提到了近期的市场分层现象，包括监管指导大行卖国债导致的市场反应，交易萎缩，流动性枯竭的风险，以及市场出现的负反馈循环等。

关键观点4: 经济解释的重要性

文章指出经济解释的重要性，不需要做出价值判断，要理解市场和行政干预的平衡，认识到市场的主导作用，以及如何在经济发展中处理租值消散的问题。

文章预览

来源：稻债谈  作者：河畅声 -1- 引子 在 上一篇文章中 ，我们从租值消散、绕道经济学的角度探讨了当前债市的市场行情。本文我们将多一些推演，从其他角度进行分析。 -2- 市场分层 市场从来都会有分层，基于风险等因素的考虑，机构之间的准入天然带有门槛，但行政划分从来不知道把界限划在哪里才合适，极其类似一刀切的限价政策。如人饮水，冷暖自知。监管、规定带来的分层，容易形成牢不可破的壁垒。投资机构可以从收入成本的角度更加灵活地调整楚河汉界，显然交易费用低得多。惠而不费才可大行其道，这是最朴素的经济学道理。 现实中我们经常能见到机构信用下沉以及授信名单的扩容，这是市场化的调价的过程而不是简单的限价。 -3- “萝卜章”事件 2016年震惊债市的“萝卜章”事件，缘由是某券商寻找市场其他机构“代持”利率 ………………………………